核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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