国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)公布(bù)其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多(duō)的(de)问(wèn)题。美(měi)联储负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的(de)金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标(biāo)却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理(lǐ)不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回(huí世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在(zài)成本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的(de)成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟(méng)通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内的(de)一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是(shì)权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较(jiào)大(dà)的(de)冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区(qū)间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行(xíng)风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来(lái)的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面(miàn)因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束(shù)后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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