美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(s重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思hì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下(x重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思ià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第(dì)一，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度(dù)。

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