财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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